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【资讯】每10年只有一两次绝佳机会不要过于看重股市

发布时间:2020-10-17 01:21:56 阅读: 来源:板式换热器厂家

每10年只有一两次绝佳机会 不要过于看重股市

香港家族基金管理人、曼氏投资香港地区前投资主管钱志健:  和香港许多本土的对冲基金经理不同,钱志健目前管理的是自己的家族资产。这使得他在运用投资策略时更偏重于安全性,包括在资产配置和投资策略上,都更为小心翼翼。  尽管过往近20年的对冲基金职业生涯对他影响颇深,但他在向第一财经日报《财商》记者介绍投资策略时,仍然会反复询问,你们的读者是什么样的群体?在他看来,不同的读者在解读与运用他的投资策略时,应该有不同的理解与操作技巧。他过往在机构任职时所擅长的投资策略,未必全部适合于散户操作。而对于大部分A股股民,他的忠告是:不要过于看重股票市场!  究竟钱志健有哪些投资理念,他的投资策略主张又有哪些?在春节前夕,他向记者娓娓道来。  趋势追随者  《财商》:你怎么看2013年的股票市场前景?  钱志健:其实作为一个家族基金的投资经理,我更多的是一个趋势追随者(trend follower),我并不做大市预测,你也可以说我是落后于趋势(lagged behind the trend),但我也是三思而后行,因为我希望是由市场来告诉我们应该如何走、怎么走。  《财商》:能否简要介绍一下你的主要投资哲学?  钱志健:首先,当然是资产配置要多元化。作为家族基金的操盘人,我会看不同的资产而不仅仅局限于二级市场的股票。而且坦率地说,我不相信二级市场。比如你会发现,如果你在过去18个月投资香港地产市场的话,你的回报已经远远跑赢了香港股票市场。  其次,相比于股票二级市场的交易,我其实同样看重一级市场,还有像PE投资等实业投资的机会。就股票市场来说,我自己体会是其实每10年只有一两次绝佳的机会。  第三,即使是做实业投资,我在每个项目的选择方面,也都会进行具体分析和研究。比如我会关注这个项目的收益增长情况、它的市场前景、公司管理层是否具备市场营销能力、公司的历史有多久、在这个行业经验有多久,以及它的成长性是否可以获得市场支持等等。  第四,我不认为存在什么策略可以适合所有的交易,因此投资者最好是具体情况具体分析。特别是在二级市场的投资上,投资者更应该是客观行事,不要带有太多主观感情判断因素,这样在选择公司方面才不会有太多的偏见。  最后,在实务方面,我比较重视控制风险。当然,金融海啸之后,银行给对冲基金界提供的杠杆已经低了很多。我们看到,金融海啸之前,不少对冲基金经理都喜欢使用较高的杠杆,但这种风险性是很强的。假设你有500万美元资本,投行帮你放大50倍,那就是2.5亿美元,当然,如果你买的股票赚了10%,你会获得巨大的回报;但如果你买入的股票下跌10%,其实你已经亏了2500万美元,也就是说,你已经亏掉你所有的资本金了,所以我们一定要关注风险因素,避免过度使用杠杆。  《财商》:你刚才提到自己是趋势的追随者,这个跟不少香港的机构投资者做法似乎有所不同,他们通常愿意介绍自己对于大盘的走势判断。能否详细解释一下你的策略?  钱志健:我不方便讨论自己的持仓与策略。但如果是从对冲基金的角度来说,目前业界投资比较普遍的做法是三种,一是长短仓策略,就是综合运用长仓和短仓配置自己的股票资产,希望达到一个较好的收益。一般的做法是长仓持有那些比较有盈利增长前景的公司股票,同时短仓持有一些盈利增长目标已经实现或是处于下行的股票。  另一种是所谓CTA策略,在北美,这种策略被称为期货管理,不管叫法有什么不同,它的主要内容都是偏重于期货管理,它和股票市场的相关性为零,在投资策略中有重要的作用,不过这种基金在香港相对少见。  第三种是全球宏观策略,我在北美经常会碰到这种策略基金,不过这种策略在亚洲市场也要少见得多。  对于我自己的策略,我只能告诉你,我不是buy and hold guy(买入并持有),而且我是家族基金的操盘人,所以跟那些机构会有所不同。但是在2013年,我觉得最主要的应该是管理不确定因素,这是投资者需要特别关注的,因为不论是欧洲、美国抑或是香港市场,都可能面临一些波动因素。  降低风险资产比重  《财商》:我们了解,家族投资与机构投资可能会有所差异。你之前也在全球性的对冲基金机构担任投资经理,如果假设现在你还在替这些机构操盘,你今年会怎么做?  钱志健:那我首先可能会降低风险资产的比重。比如我只会拿20%的资产配置在风险资产(二级市场股票)上;而剩余的80%会寻找一级市场交易机会或是美国财政部的固定收益工具。  需要指出的是,我不认为固定收益就不是风险资产,比如希腊主权债券,就得纳入风险资产范畴,但是美国国库券,我仍然会把它列为非风险资产类别。  《财商》:你刚才提及2013年要关注不确定性,那么具体到香港市场,需要关注哪些因素?  钱志健:在产业层面,我认为香港的地产霸权依然存在,现在连IMF也说香港存在地产泡沫风险。随着海外游资的流入,我觉得这种风险会扩大。因为地产价格会受游资驱动上升,从而导致企业成本上扬,对于行业发展并不利,特别是对于中小企业不利。  我的写字楼地处兰桂坊(香港著名的酒吧区),所以我看得很清楚,我楼下的酒吧,在8个月不到的时间里,已经换了三个老板。香港人曾经认为内地人会来买那些贵的东西,支持香港经济,但他们错了,现在内地人来买的更多是生活用品。  香港人经常会跟新加坡比,但如果我要做离岸对冲基金公司,我会选择新加坡而不是在香港做,因为这对对冲基金有利,目前香港的经营成本和生活成本,对于经营一家离岸对冲基金公司来说,都是不菲的。  《财商》:除了香港市场,你主要投资的还包括美国股市,你看好美国哪些行业的发展?  钱志健:目前比较看好的是医疗和保健行业,毕竟人们都会变老。但对于对冲基金经理来说,其实看哪个行业会走好并不重要。我的观点是不要过度集中于某些领域投资,所以我不会去考虑投资的行业方向。另外我也不认为高贝塔或是高市盈率的股票值得扎堆,除非你很明确地规定了自己的止损位和获利退出位置——这种规定不管对于那些自行决定(discretionary,即通过主观判断来决定的投资决策)或是程序主导(mechanical trading,即由设定好的进/退场指针来硬性安排交易时机的策略)的投资策略者来说都是很重要的。  我们知道,在对冲基金这个行业里,很多时候基金经理用的是自行决定或是程序主导,不管哪一种行为方式,都需要避免上述的过度集中的问题,过于集中头寸用广东话来说,无异于是“向死亡挑战”。  钱志健简介  资深对冲基金经理及一家族基金董事,活跃于一级与二级巿场投资。  加拿大多伦多大学工商管理硕士。2000年返港后先后任对冲基金集团曼氏投资(Man Investments)地区主管、瑞富(Refco)另类投资公司亚洲区主管。目前自行创立对冲基金公司,管理家族资产,同时也为香港证券协会提供另类投资教育培训课程。

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