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天治基金市场结构分化严重估值修复行情将持续

发布时间:2021-10-21 01:00:30 阅读: 来源:板式换热器厂家

天治基金:市场结构分化严重 估值修复行情将持续

天治基金:市场结构分化严重 估值修复行情将持续 更新时间:2011-3-28 11:40:48   基金经理 谢京  本周市场震荡上行,上证指数、沪深300分别上涨2.44%、2.45%,表现明显强于中小板和创业板。但成交量较上周有所萎缩,显示出投资者较为谨慎的心态。行业方面,房地产、家电、有色、金融和采掘等周期性行业居涨幅榜前列,而食品饮料、医药、TMT和商业零售等稳定增长类行业和中小盘股票表现一般。  在保障房建设、水利投资、区域经济规划、新兴产业发展等因素的推动下,今年的投资需求仍将保持旺盛。从政策导向来看,政府已在关注北非和中东政治经济局势动荡可能产生的负面影响,未来紧缩政策超调的风险下降,防止经济出现大的波动,维稳意愿强烈。但在通货膨胀未得到有效遏制前,紧缩将是政策的主基调,稳物价、控通胀依然是今年工作的重中之重。严厉的房地产调控也将持续,调控效果会逐步显现。中东和北非局势动荡,导致推动能源价格急剧飙升,国际油价的攀升可能会使得西方国家的通胀水平显著提高,进而使得国内本已严峻的物价水平面临更大压力。由于各种因素的纠结,市场仍将维持震荡格局。通胀依然是主要扰动因素,成为大家关注的焦点,市场将在紧缩预期、调控效果和实际力度的博弈中波动。重点需要关注的是未来通胀及紧缩预期的变化。  目前A 股市场的总体估值水平已经处于历史较低水平,但是结构分化严重。银行、交运、采掘和地产等权重板块的估值更低于历史平均水平,对大盘形成支撑。近期而言,由于对悲观预期反映比较充分,前期受到压制、估值偏低的周期类行业会有较好的表现机会,估值修复行情将会延续。  债市周评  上周五中国人发银行突然宣布上调准备金0.5%,冻结资金约3600亿,但由于近期资金面宽松且市场对此早有预期,此次上调准备金率并未给市场造成冲击,银行间质押式回购利率依然维持在低位。资金面维持上周宽松状态,债券市场交投活跃程度有增无减,收益率较上周略有上行,公开市场实现本月资金净回笼。10年国债较上周有所上行,至3.8762%的水平,较上周下行约5BP。本周债市交易所市场依然全线走高,上证国债本周上升0.36个点,周四报收127.58点,创近期新高。信用债强势震荡,上证企业债上升0.24点,周四报收144.56点。  公开市场方面,周二,中国人民银行发行了500亿元1年期央票,收益率3.1992%,与上周持平,并进行了850亿元28天正回购协议,中标利率2.5%,与上周持平。周四,中国人民银行发行了470亿元3个月期央票,中标收益率2.7944%,再次与上周持平;并发行300亿元91天正回购协议,中标利率2.80%,也与上周持平。目前一二级市场已经回归常态,逐步体现回笼资金的功能,本月到期资金6870亿, 截至目前,已发行票据和正回购6990亿,已净回笼资金120亿。下周还有票据约2000亿发行,加上本次上调准备金,可以一次资金约6000亿,但近期资金面实在太宽松,这些举措不足以回收流动性。央行不排队动用价格型工具回收流动性。预计加息时点已经不远。  一级市场,本周共发行1支国债,5支金融债。周一,农业发展银行发行的以1年期定期存款利率为基准的7年期浮息金融债中标利差为78个基点,当期票面利率为3.78%,该结果略高于市场预期,但只获得1.36倍的认购倍数,是春节以来认购倍数最低的一期。周三,财政部招标的1年期国债,中标利率为2.80%,边际2.83%,明显低于市场预期,在资金面持续宽松的情况下,利率低于预期也可以理解,认购倍数2.05,显示机构认购短债热情。当日,国开行招标的5年期固息金融债,中标利率4.02%,只获得1.76倍的认购倍数,5年期以一年期定存为基准的浮息债中标利差72BP,认购倍数1.56。在政策不明朗,债市走向还未确定的情况下,该发行结果均符合预期。周五,中国进出口银行发行3年期固息金融债中标利率3.8%,5年期固息金融债中标利率4.02%,低于二级市场约5个BP,机构仍有一定的配置需求。  总体来说,本周债市交投活跃,收益率曲线成平坦化态势,信用产品收益平稳,利率产品方面,3年期央票和固息金融债市场需求增大,shibor浮息债也成为市场追捧的对象。 我们预计,企业类债券收益率可能维持震荡,当前收益率和信用利差显示,银行间企业债投资价值优于中票,交易所大型企业AAA品种可适当关注。短融收益率适中;中票收益率虽然已经与贷款利率接近,但考虑到需求因素,维持震荡可能性较大。从期限结构来看,交易所4年期品种,银行间5-7年期品种持有期回报较好。

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